Firma Bez Długów
Specjalizujemy się w procedurze sprzedaży spółek, co może stanowić optymalne rozwiązanie dla Ciebie i Twojego biznesu
Kontakt z nami
Zapraszamy do kontaktu z naszym Biurem Obsługi Klienta od poniedziałku do piątku 08:00 – 16:00.
W realiach zglobalizowanej gospodarki, w której przedsiębiorstwa coraz częściej angażują się w transakcje handlowe i finansowe z kontrahentami zagranicznymi, ekspozycja na ryzyko walutowe staje się jednym z istotnych czynników wpływających na stabilność finansową. W przypadku firm zadłużonych, ryzyko to przyjmuje szczególnie dotkliwą postać – wahania kursów walut mogą bowiem dramatycznie zwiększyć realną wartość zobowiązań, zwłaszcza tych denominowanych w walutach obcych.
Neutralizacja ryzyka walutowego – przez pryzmat prawnofinansowy – oznacza podjęcie takich działań, które mają na celu ograniczenie lub całkowite wyeliminowanie wpływu niekorzystnych zmian kursów walutowych na sytuację przedsiębiorstwa. Jest to obszar o szczególnym znaczeniu nie tylko dla zarządów spółek, ale również dla inwestorów zainteresowanych transakcjami typu kupię firmę z długami czy właścicieli planujących sprzedaż zadłużonej spółki w warunkach niestabilnych rynków walutowych.
Ryzyko walutowe (currency risk) oznacza potencjalne straty finansowe wynikające ze zmian kursów wymiany walut, które wpływają na wartość aktywów, zobowiązań, przychodów lub kosztów wyrażonych w walucie obcej.
Z punktu widzenia restrukturyzacji zadłużenia, najistotniejsze jest ryzyko transakcyjne – jego niekontrolowanie może prowadzić do naruszeń warunków spłaty lub wręcz do niewypłacalności.
W polskim systemie prawnym brak jest jednolitej ustawy regulującej zarządzanie ryzykiem walutowym. Ramy prawne wynikają głównie z:
Z praktyki rynkowej wynika również, że neutralizacja ryzyka walutowego często bywa warunkiem zawieszającym w umowach inwestycyjnych (udzielę pożyczki dla zadłużonej firmy pod warunkiem zawarcia umowy zabezpieczającej FX forward).
Polega na zbilansowaniu wpływów i wydatków w tej samej walucie. Na przykład: firma eksportująca do Niemiec i importująca z Francji może kompensować przychody i koszty w euro, ograniczając potrzebę konwersji. W restrukturyzacji natural hedge może być elementem planu sanacyjnego – np. szukam prezesa do wdrożenia polityki natural hedge w dziale logistyki.
Zawierane z bankami lub brokerami finansowymi, pozwalają na z góry ustalenie kursu wymiany waluty w przyszłości, niezależnie od rynkowych fluktuacji. Przykład: firma z ratą kredytu 100 tys. EUR za 6 miesięcy zawiera forward po kursie 4,45 – niezależnie od kursu rynkowego, zapłata nastąpi po tym kursie.
Zapewniają prawo (ale nie obowiązek) dokonania wymiany waluty po określonym kursie. Są droższe niż forwardy, ale oferują elastyczność. W transakcjach typu distressed często bywają przedmiotem analizy: kupię firmę z długami – o ile opcje walutowe nie generują ukrytych zobowiązań pozabilansowych.
Strony mogą wprowadzać do kontraktów klauzule:
W restrukturyzacji takie klauzule mogą wymagać negocjacji – szczególnie w przypadku nadmiernej ekspozycji walutowej w złotych.
W postępowaniach restrukturyzacyjnych zobowiązania wyrażone w walutach obcych przeliczane są na złote według kursu średniego NBP z dnia poprzedzającego otwarcie postępowania (art. 84 ust. 2 Prawa restrukturyzacyjnego). Taka „zamrażarka kursowa” może działać korzystnie lub niekorzystnie – zależnie od kierunku zmian na rynku.
Sanator, jako zarządca przedsiębiorstwa, może w ramach zarządzania majątkiem zastosować instrumenty neutralizacji ryzyka walutowego – zawierać transakcje forward, renegocjować warunki spłaty w walucie lokalnej, a nawet prowadzić kompensację transgraniczną należności i zobowiązań.
Inwestor zainteresowany nabyciem przedsiębiorstwa z międzynarodowym portfelem należności i zobowiązań obowiązkowo bada:
Dobrze zarządzana ekspozycja walutowa może być argumentem wzmacniającym ofertę: sprzedam zadłużoną spółkę – posiada procedury FX hedge i dodatni bilans walutowy.
Brak zabezpieczeń FX może prowadzić do zastosowania wyższych współczynników ryzyka w modelu DCF, co skutkuje obniżeniem wyceny equity. Z kolei skuteczna polityka hedgingowa może zwiększyć wartość nabywaną przez inwestora (kupię firmę z długami, jeśli ryzyko FX zostało zneutralizowane).
Spółka produkcyjna TEXTILCO Sp. z o.o. zaciągnęła kredyt w wysokości 1 mln EUR przy kursie 4,30. W okresie 9 miesięcy kurs wzrósł do 4,90, co oznaczało wzrost zadłużenia w PLN o 600 tys. zł. Spółka, nieposiadająca zabezpieczenia walutowego, stanęła na skraju utraty płynności.
Po powołaniu nowego zarządu (zmienię prezesa i wdrożę system zabezpieczeń FX), spółka:
Po 6 miesiącach efektywny koszt obsługi zadłużenia ustabilizował się, co umożliwiło restrukturyzację finansowania z udziałem funduszu: udzielę pożyczki dla zadłużonej firmy, pod warunkiem aktywnego zarządzania ryzykiem FX.
Ryzyko walutowe, niekontrolowane i ignorowane, może w krótkim czasie doprowadzić nawet stabilne przedsiębiorstwo do utraty płynności, naruszenia kowenantów i formalnej niewypłacalności. Przeciwdziałanie tym skutkom poprzez świadomą neutralizację ryzyka walutowego staje się nie tylko narzędziem zarządzania, lecz również środkiem ochrony interesów właścicieli, inwestorów i wierzycieli.
Dla praktyków oddłużania oznacza to obowiązek włączenia analizy ekspozycji walutowej do każdej kompleksowej diagnozy finansowej – niezależnie od tego, czy celem jest sprzedam zadłużoną spółkę, kupię firmę z długami, czy pożyczka dla zadłużonej firmy z zabezpieczeniem na ekspozycji FX.
Specjalizujemy się w procedurze sprzedaży spółek, co może stanowić optymalne rozwiązanie dla Ciebie i Twojego biznesu
Zapraszamy do kontaktu z naszym Biurem Obsługi Klienta od poniedziałku do piątku 08:00 – 16:00.
© 2025 · Firma Bez Długów · Wszelkie prawa zastrzeżone.
Skorzystaj z darmowej konsultacji prawnej!